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La NBFC Meltdown: Riesgos, Rumores y Consecuencias

«Una vez mordido, dos veces tímido» es cómo respondieron los mercados en el contexto de la opción predeterminada de IL&FS. La venta de los papeles de DHFL por parte de DSP en mercados secundarios, por temor a problemas de liquidez en DHFL, vio cómo las acciones de DHFL se desplomaban en más del 50% y también arrastraban otras acciones de NBFC.

El espacio de la NBFC había generado un gran revuelo desde que el sistema bancario se enredó en el desorden de los NPA cada vez más numerosos. La incapacidad de los bancos de PSU para otorgar préstamos, creó una gran oportunidad para que las NBFC aprovechen el mercado que dejan los prestamistas de PSU. La proporción de crédito creció rápidamente entre las NBFC, mientras que el crédito bancario, especialmente el crédito bancario de PSU, experimentó un descenso constante en los últimos 2 años. Según un informe de BCG (noviembre ’17) entre los años calendario 2014 y 2017, se estima que la proporción de NBFC en el total de préstamos aumentó de 21% a 44%, mientras que para los bancos del sector público, cayó de 49% a 28%.

Al detectar una oportunidad, muchos empresarios / empresas / ex banqueros se lanzaron a iniciar nuevas NBFC, muy pocos capitalizados y pocos con requisitos marginales o apoyo de capital de primera ronda de INR 50-100 millones de rupias, y el resto del juego depende de Deuda (ya sea a través de bancos o mercados de capitales). Los últimos dos o tres años fueron testigos de la proliferación de diferentes tipos de NBFC que compitieron ferozmente para ganar cuota de mercado y aprovechar sus balances generales para impulsar el crecimiento. Los datos de RBI sobre el despliegue del crédito bancario bruto para agosto de 2018 resaltaron una variación positiva del 43% (el más alto) en el despliegue del crédito bancario a las NBFC en una base YOY, lo que indica que los bancos se sintieron cómodos al otorgar créditos a las NBFC ya que tenían opciones limitadas otros sectores y NBFC parecían ser el sector más prometedor donde las entidades prestatarias calificadas estaban disponibles. Incluso el RBI sintió que las NBFC podrían ayudar en la inclusión financiera y recientemente, en agosto de 2018, permitió a los bancos co-originar préstamos del sector prioritario en colaboración con las NBFC.

El incumplimiento de IL&FS, la reacción instintiva de los mercados y el movimiento de RBI de analizar la salud financiera de los NBFC ahora tendrán un impacto a largo plazo en el sector. Es probable que los inversionistas del mercado de capital, principalmente las IMF, se abstengan de cualquier exposición adicional en el corto plazo sobre las NBFC y que la opinión cautelosa de los bancos también incremente el costo de los préstamos, lo que dificulta su funcionamiento. El impacto obvio de este ser en la Mezcla de Responsabilidad de Activos (ALM) de las NBFC. De manera similar a cómo el sector bancario se tambaleaba bajo varios problemas sistémicos, uno puede esperar una situación similar con las NBFC ahora, donde buscarán conservar el capital para evitar cualquier problema inmediato de liquidez y evitar los desajustes de ALM. La historia de la toma de depósitos NBFC sería aún más difícil con los inversores minoristas que buscan liquidar sus depósitos y salir.

Cada oportunidad viene con riesgos inherentes. El número creciente de NBFC con diferenciación nula a marginal en las líneas de productos, capital limitado, perfil de crédito promedio y clase de activos más riesgosos logró obtener crédito de los bancos y las instituciones financieras; y se había movido al máximo en un intento por crecer y lograr valoraciones exorbitantes. Ahora, un déficit repentino de crédito rompería la cadena y es probable que exponga varias NBFC. Las IMF en un momento dado vieron el ciclo de estrés, cuando RBI tuvo que intervenir e implementar las recomendaciones de Usha Thorat que reformaron todo el sector, entonces no fue diferente cuando todos los demás empresarios querían establecer una IMF como ha sido el caso con NBFCs últimamente.

Todos sabemos que IL&FS no es la primera NBFC que se encuentra en un lugar difícil. Tuvimos una precedencia similar con IDBI, que se convirtió en un banco y últimamente IDFC, que tampoco gozaba de buena salud cuando recibió un respiro y se convirtió en un banco. Una deuda de más de Rs. 91,000 millones de rupias en los libros de IL&FS deletrean la fatalidad para el ya estresante sistema financiero.

En última instancia, los inversores en IL&FS no son diferentes, y LIC parece estar teniendo su mano en todas partes. Recientemente, el gobierno utilizó LIC para rescatar a IDBI y no será una sorpresa si se hace algo similar con IL&FS. No importa cómo se aborde, lo que se pone en riesgo es el dinero de los inversores minoristas y la necesidad de la hora es recapitalizar IL&FS y evitar nuevos incumplimientos para mantener viva la confianza de los inversores en el sector.

Históricamente, la mentalidad de rebaño ha gobernado y siempre hemos dependido de un sector específico para el crecimiento del crédito. Crea efectos de onda cuando la cadena se rompe. Hace una década, todos querían financiar un proyecto de energía térmica, luego vinieron siderurgia y carreteras, luego la energía renovable fue una elección caliente (eólica, seguida de energía solar) y ahora NBFC. Cada uno tenía su propia cuota de problemas y el resultado ha sido el aumento de los PNA y el estrés en estos sectores; Solo podemos esperar que las NBFC mejor administradas rompan la secuencia y salgan limpias sin agregar más problemas al sistema financiero. Sin embargo, no se equivocará al suponer que muchas de las NBFC más grandes en préstamos al por mayor tendrían un estrés considerable en sus balances, que podrían ser vistosos, dada la relativa independencia que disfrutan del RBI.

Los ojos podrían ver a miles de nuevas empresas extravagantes que han surgido a lo largo de los años, y muy pocas son lo suficientemente rentables y resistentes como para sostener los altibajos de una economía en crecimiento como la de India y los riesgos deberán identificarse pronto antes de que se encuentren en situaciones difíciles similares, poniendo en peligro la riqueza de los inversores.

También es hora de que los reguladores emitan una advertencia a las agencias calificadoras que son rígidas y firmes con sus procedimientos cuando se trata de calificar a los prestatarios de PYME / MME pero no detectan / destacan las preocupaciones crediticias de los grandes prestatarios. Antes de IL&FS, la prioridad de Amtek Auto ya estaba allí y podría ser mucho más si se realiza un análisis detallado.

Probablemente, la dura competencia y los objetivos de supervivencia también han comenzado a impulsar la toma de decisiones con las agencias de calificación. Podemos esperar que todas estas preocupaciones que surjan en un entorno económico en apuros nos permitan solucionarlas de una vez por todas y llegar a soluciones a largo plazo en lugar de soluciones breves. Por lo que sabemos, es probable que tengamos otra interrupción en la creación de un lugar que cambiaría nuestra forma de pensar, que ha sido el sello distintivo de la India; ¡Creando una oportunidad en cada crisis!

Escrito por Amit Pandey

Amit es el Director de la práctica de Servicios de Asesoría de Transacciones en Coinmen Capital Advisors.